지난 4월 발생한 비트코인 네 번째 반감기 이후, 가격은 기대와 달리 하락세를 지속하고 있다. 과거 반감기 후 급등을 경험했던 시장은 이번에는 반감기 이후 약 5개월간 16% 하락하며, 반감기의 상승 효과가 약해졌다는 회의론이 확산되고 있다​​.

#반감기 이후 가격 하락 이유

비트코인은 과거 반감기 이후 큰 폭의 상승을 기록해왔다. 2012년, 2016년, 2020년 반감기 이후 140일 지난 뒤 비트코인은 각각 198%, 37%, 19%씩 올랐다. 하지만 2024년 반감기 이후 140일이 지난 현재(9/6) 가격은 약 16% 하락했다. 이에 대해 블록체인 투자사 아웃라이어 벤처스는 “채굴 보상의 감소폭이 과거보다 미미해, 공급 감소로 인한 가격 상승 효과가 예전만큼 강하지 않다”고 분석했다​. 반감기 후 채굴 보상 감소가 과거에는 공급의 급격한 축소로 이어졌지만, 점차 시장에 미치는 영향이 제한적이라는 뜻이다.

#공매도와 시장 변동성

비트코인의 가격 하락에는 공매도의 영향도 크게 작용했다. 가상자산(암호화폐) 데이터 플랫폼 코인글래스에 따르면 거래소 내 비트코인 잔량이 최근 7만2300개 감소해 240만개 수준으로 줄었다. 이는 잠재적인 매도 물량이 대거 공매도로 전화됐다는 뜻이다​. 이런 공매도 물량 증가가 시장의 하락 압력을 가중시켰다는 분석도 있다. 온체인 분석업체 글래스노드에 의하면 전체 비트코인 중 74%가 움직이지 않고 있는 상태에서 현물 매도 물량이 부족해 공매도 세력이 주도권을 잡고 있었다는 것이다​.

특히 비트코인 무기한 선물 마켓의 펀딩 비율이 장기간 음수를 기록하자 다수의 투자자들이 가격 하락을 예상하고, 공매도에 집중하면서 약세장이 심화됐다. 펀딩 비율은 현물 가격과 선물 가격 간 차이 때문에 발생한다. 일반적으로 선물 가격은 현물 가격보다 조금 높고, 이런 경우 펀딩 비율은 양수(기본 0.01%)가 된다. 양수일 때는 매수세가, 음수일 때는 매도세가 우세하다는 의미다. 가상자산 리서치 업체 K33는 “펀딩 비율이 장기적으로 중립 수준인 0.01% 이하로 유지됐다”며, 이는 시장이 약세를 예상하고 공매도 포지션이 증가한 것을 반영한다고 밝혔다​.

#반등 가능할까? 대선, FED금리정책 등 외부 요인도

비트코인 가격의 바닥에 대한 긍정적인 전망도 일부 존재한다. K33 리서치는 최근 보고서에서 “현재 공매도 물량이 소진되면서 매도 압력이 완화되고 있다”면서 “이는 시장이 바닥을 다져가고 있다는 신호일 수 있다”고 분석했다​. 또 온체인 분석업체 샌티멘트 애널리스트 브라이언은 “비트코인 가격이 지난 8월 크게 하락했음에도 불구하고, 저가 매수 심리가 여전히 살아있다”고 평가했다​. 그는 “공포나 탐욕과 같은 감정적 요소의 부재와 밈 코인에 대한 관심이 줄어든 점은 중립 신호로 볼 수 있으며, 시장이 고점보다는 바닥에 가까워졌다”고 덧붙였다​.

하지만 비트코인의 변동성은 여전히 큰 변수로 남아 있다. 비트코인은 역사적으로 9월에 약세를 보이는 경향이 있다. 아울러 미국 대선과 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 정책 등 외부 요인들도 시장 불확실성을 가중시킬 수 있다고 전문가들은 내다봤다. 가상자산 트레이더 겸 분석가인 렉트캐피털은 “비트코인은 9월에 한 자릿수 변동성을 보일 가능성이 크다”며, 당분간 큰 폭의 상승은 어려울 것이라고 전망했다​.